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  人形：Figure03设计变化需要我们来关注，国产具身智能大单逐步落地。Figure03发布展示出诸多亮点，手部摄像头&、无线充电、加工方式为重要变化；Figure兼具大模型、硬件等硬实力，且积极推动产品落地，有望持续带动供应链需求。国内智元机器人、原力无限本周披露超亿元具身智能大单，伴随着产品、供应链、应用的逐步成熟，后续潜在订单落地仍值得期待。Q4我们全面看多人形机器人板块行情，是交易第三代Optimus变化和量产预期的重要窗口期，无惧审厂延后等边际扰动。同时国产链条预计Q4来自于资本运作、订单出货、场景落地等消息将不断释放。我们继续看好板块行情，首推T链，同时推荐产业趋势更优、放量更快的、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。

  出口管制政策提升锂电产业战略高度，短期影响有限，不改产业高质量发展趋势，重视固态催化下板块错杀机会。10月9日，商务部、海关总署发布2025年第58号公告《对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制》，将重量单位体积内的包含的能量≥300Wh/kg的高单位体积内的包含的能量、正负极材料及核心制造设备纳入出口管制范围，这也是我国首次将锂电设备列入管制目录。商务部新闻发言人指出高单位体积内的包含的能量的军民两用特性尤为突出，实施出口管制是依法依规开展的，全部符合国际通行做法。该政策可保护锂电先进的技术，维持我国锂电产业全球一马当先的优势，规定中的管制并非禁止，规范出海申报也是行业发展必然要求，且该政策与稀土、超硬材料等规定同步出台，也可能是大国首脑会面前的博弈环节。该出口限制政策对产业影响属于中性，甚至对有海外产能的设备企业恐是利好，短期内企业合规成本确实有所提高，但长期看，锂电产业将向更健康、更可控的方向发展，重视板块错杀机会。

  PCB设备：AI有望持续拉动设备的更新和升级需求。PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点，产量的增加及工艺的变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。PCB设备中，钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5%，为价值量及壁垒俱高的环节，直接决定了电路板的互联密度、信号完整性和生产良率。AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展，对加工工艺提出更高的要求，各环节均有显著变化。

  工程机械：8月非挖内销全面增长，内需大周期向上逻辑增强。8月挖机国内销量同比+15%，出口同比+11%。非挖同样保持较好表现，8月汽车吊/履带吊/平地机/压路机/摊铺机内销同比分别+28%/+52%/+34%/+15%/+38%，出口同比分别-25%/+40%/-16.3%/+19%/-5%，非挖核心品类起重机、路机内销均实现大幅正增长，国内大周期向上逻辑慢慢地加强，出口各品类有分化，预计受发货节奏影响。中长期来看，行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。

  叉车&移动机器人：预计9月叉车内外销维持双位数增长，无人叉车渗透率有望快速提升。6月大车内销同比+15%；出口同比+13%，7月大车内销同比+5%，出口同比+8%，8月大车内销同比+11%，出口+17%，预计9月趋势维持，看好叉车内外需共振向上。头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年Q4将推出物流领域具身智能相关这类的产品，“无人化”有望快速放量。

  风险分析：国内宏观经济波动的风险、海外市场波动的风险、下游扩产没有到达预期的风险。